Ключевые тренды рынка посевных инвестиций в России

ВЦИОМ по заказу РВК провёл первое в своём роде масштабное исследование, посвящённое развитию российского рынка венчурных инвестиций ранней стадии с фокусом на бизнес-ангельское инвестирование.

Цифры

18 марта 2013

Всероссийский центр изучения общественного мнения по заказу РВК провёл первое в своём роде масштабное исследование, посвящённое развитию российского рынка венчурных инвестиций ранней стадии с фокусом на бизнес-ангельское инвестирование.

Исследование включало два этапа. Во-первых, анализ рынка на основе общедоступной информации, источником которой послужили данные Российской ассоциации венчурного инвестирования и, во-вторых, опрос экспертного сообщества (интервью, онлайн опрос, профессиональная конференция).

Мы предлагаем вашему вниманию наиболее интересные факты и проблемы отрасли, выявленные исследователями в ходе своей работы.

Итак, согласно данным Российской ассоциации венчурного инвестирования:

Факт 1. В последние годы значительно возрастают объёмы венчурных инвестиций в стране, и вместе с ними растёт и количество сделок на ранних стадиях.

Если в начале 2000-х годов количество профинансированных стартапов ранней и более продвинутых стадий было примерно одинаковым, то по итогам 2011 года примерно 63% сделок относятся к компаниям ранней стадии.

Обнадёживающий факт — в долгосрочной перспективе они будут являться драйвером поздних стадий.

Факт 2. Однако, если рассматривать объёмы рынка, то тенденцией стало уменьшение доли инвестиций проектов ранних стадий по отношению к рынку прямых и венчурных инвестиций в целом. При этом уровень сильно не меняется, инвесторы вкладывают в среднем около 3–7% в проекты на ранних стадиях.

Факт 3. Существует «невидимый» рынок венчурных инвестиций, объёмы которого равны или даже превосходят указанные выше. Информация об этом рынке труднодоступна и основные игроки на нем частные инвесторы — бизнес-ангелы. Весь же объем рынка оценивается в $1,3 млрд.

Все последующие факты были выявлены в результате второго этапа исследования, т.е. опроса экспертов рынка.

Портрет рынка и его участников

Факт 4. Ни для кого не секрет, что венчурная индустрия в России достаточно молода, соответственно более 75% респондентов работает на рынке не более 10 лет. Интересным открытием оказалась относительная молодость российского бизнес-ангела относительно бизнес-ангельского сообщества на Западе. Например, в Германии средний возраст частного инвестора составляет 51 год, а в России значительно моложе:

Наряду с профессиональными и лицензированными бизнес-ангелами в России существует особая группа частных инвесторов, это успешные предприниматели или топ-менеджеры компаний, собравшие значительные средства и желающие их выгодно вложить (в силу любознательности, авантюризма и предприимчивости). При этом они могут заниматься инвестированием в свободное от основной работы время и даже не считать себя бизнес-ангелами.

Более активное вовлечение таких «спящих» бизнес-ангелов в венчурную среду могло бы способствовать росту количества качественных инвестиций и бизнес-ангельских сообществ.

Факт 5. Как оказалось, по-мнению респондентов (участников венчурного рынка), существуют серьёзные различия в самом определении термина «бизнес-ангел».

Особенности рынка посевных инвестиций в России

Факт 6. Наиболее предпочитаемой областью инвестирования для российских бизнес-ангелов являются интернет-проекты. Из-за низкой капиталоёмкости и потенциала крайне быстрого роста, позволяющего рассчитывать на увеличение инвестиций в краткосрочной перспективе (1–3 года).

Однако, отсюда возникает проблема: привлекательность интернет-проектов мешает развиваться посевным инвестициям в других сферах. Наименее популярными областями для бизнес-ангелов стали медицина, биотехнологии (45% респондентов) и чистые технологии (23%). Это означает, что на бизнес-ангелов в поддержке этих сфер рассчитывать не стоит. В результате:

В венчурной отрасли фактически есть две подотрасли, развивающиеся параллельно, но по разным правилам: отрасль IT и интернета с одной стороны и отрасль Hi-tech — с другой.

Факт 7. Как оказалось, разброс мнений участников рынка относительно справедливой доли для бизнес ангела на посевной стадии инвестиций очень значительный.

Каждый четвёртый (26%) считает возможным получение контрольного пакета в компании на ранней стадии. Хотя согласно мировому опыту, это полностью убивает мотивацию основателей. Правда, активных бизнес-ангелов среди респондентов было всего только двое из семнадцати.

Факт 8. На посевной стадии наблюдается низкая инвестиционная активность, в результате, как утверждают более половины респондентов (58%), ранние раунды недофинансированы.

Нехватка бизнес-ангелов в индустрии является главной проблемой инвестиционной стороны венчурного бизнеса. Ниша посевных венчурных инвестиций является наименее развитой в современной российской венчурной индустрии.

Факт 9. Бизнес-ангелы готовы к соинвестициям, но не занимаются систематизированным поиском проектов. Они готовы рассматривать проекты, которые к ним поступают, но не более того.

Причины этого: недостаточная проработка бизнес-моделей командами проектов; большой объем информации о плохо проработанных проектах (сил не хватает все просмотреть); а также излишняя привлекательность ИТ мешает развиваться посевным инвестициям в других отраслях.

Ключевые проблемы отрасли, выявленные в ходе исследования

Проблема 1. Отсутствие ясного прогноза exit (продажи доли в компании).

По мнению респондентов в России нет развитой отрасли IPO, а также нет следующего уровня инвесторов в лице Private Equity фондов, у которых были бы «длинные» деньги и мандат на вложение этих денег с высоким риском.

Кроме того, большинство фаундеров не нацелены стать серийными предпринимателями. Они не намереваются продавать свои компании и уступать управление ими новым инвесторам. Некоторые считают, что бизнес-ангел не должен выходить вообще, и его призвание поддерживать важные для развития общества проекты.

Проблема 2. Законодательная.

Респонденты исследования утверждают, что в России слабо защищены права миноритария, и он в рамках законодательства имеет слабое влияние на деятельность компаний. А так как доля бизнес-ангелов в бизнесе является миноритарной, это касается в первую очередь инвесторов посевной стадии.

К этому добавляется несовершенство законодательной системы, так как при структурировании сделок в российской юрисдикции у сторон сделки нет доступа к применению классических схем ангельских инвестиций, распространённых на западных рынках.

Кроме того, защита прав бизнес-ангелов невозможна без их определения в качестве субъекта российского права.

Основные требования отрасли к модификации законодательства лежат не в плоскости снижения налогов и введения льгот, а в плоскости стимулирования принятия современных практик развитых рынков и обеспечения соответствующего правоприменения.

Таким образом, активные действия по выработке изменений налогового законодательства могут оказаться преждевременными и, как следствие, недостаточно эффективными.

Проблема 3. Недоверие и информационный вакуум в отрасли.

Бизнес-ангелы не доверяют друг другу и не склонны рассказывать, что у них происходит ни другим бизнес-ангелам, ни инвестиционным фондам. Отсюда возникает проблема — низкий уровень информированности опрошенных участников отрасли о российских историях успеха, а это служит серьёзным демотиватором для потенциальных новых инвесторов ранней стадии.

Рост уровня бизнес-ангельских инвестиций замедляется из-за недоверия, малой информированности, недостатка венчурной инфраструктуры и неэффективной работы большинства ассоциаций бизнес-ангелов.

Низкий уровень доверия между участниками отрасли приводит к серьёзным ограничениям возможностей deal flow sharing и некачественному потоку сделок (deal flow), а это ключевой тормоз развития посевных инвестиций.

Проблема 4. Активная роль государства на посевной стадии затрудняет деятельность бизнес-ангелов.

Респонденты исследования отмечают, что возможность получения государственного финансирования на ранней стадии искажает приоритеты бизнеса начинающих предпринимателей. Из-за того, что государственные институты развития сконцентрированы на финансировании НИОКР, предприниматели склонны искусственно завышать наукоемкость своих бизнесов для получения финансирования.

Предпосевные деньги, полученные в виде грантов подталкивают предпринимателей к искусственному затягиванию этапа НИОКР в своём бизнес-плане.

Однако проблема скорее не в существовании грантов, а в том, как они сотрудничают с частными деньгами. Сейчас практически все институты развития принимают любые частные деньги в качестве соинвестиций при выдаче грантов.

Экспертами была высказана идея о том, что необходимо дифференцировать smart money и «обычные» деньги, то есть ввести определённые требования к квалификации инвестора.